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尽管难以置信,但中国工程机械龙头企业之一的中联重科财务造假经由媒体报道后,让笔者颇为震惊。
一直以来,围绕三一重工和中联重科“同城操戈”夺人眼球,却忽略了对相关企业的财务研究。
仔细研究中联
重科最近几年的财务报告,结合媒体公开的报道,我们发现,在股东套现、追赶对手、被资本绑架等重重压力下,中联重科正走在一条粉饰报表、财务造假的道路上,笔者甚至听到业内传言,詹纯新行将退休之际,或许想借势玩“金蝉脱壳”的之计。
中联重科成长路径比较特殊,其依靠多次并购获得快速发展,崇尚轻资产的中联模式,主张研发外包、产品外包。对比发现,连续4年,中联重科以大比例领先同业而傲视群雄。2009年,公司实现营业总收入207.62亿元,净利润28.27亿元,归属上市公司净利润23.72亿元,同比增长55.88%,净利润率13.6%;2010年,公司营业总收入321.93亿,净利润54.16亿元,归属上市公司净利润46.66亿元,同比增长90.71%,净利润率16.8%;2011年,公司营业总收入463.22亿元,净利润96.02亿元,归属上市公司净利润80.65亿元,同比增长72.87%,净利润率20%;2012年年报尚未公布,从已经公布的三季报来看,公司实现营业收入391.1亿元,同比增长17.8%,归属上市公司净利润69.6亿元,同比增长16.7%。
单纯看以上财务数据,我们不得不惊叹于詹纯新高超的企业管理和盈利能力,连续4年净利润率平均保持17%,净利润同比平均增长73%。在企业数百亿规模的庞大体量下,这样的业绩堪称世界工程机械史上的奇迹。
谁说中国制造业只是微利(通常大部分在3%-5%)?谁说700多亿市值的企业不能同比超过50%的增长?中联重科“神话”般的现实击碎我们所有的想象和可能。尤其是在全世界都遭受经济危机的情况下,这样的逆势强劲增长让人妒嫉和羡慕。
仿佛一个吃了兴奋剂的选手,中联重科一马当先,终于在2012年超越了同城竞争对手三一重工,并开始远远领先于徐工机械,柳工和厦工等同类企业。
不可思议的净利润率,不可思议的业绩增长。詹纯新应该庆幸于自己选择的工程机械行业,投资者也应该庆幸选择了中联重科。三一重工、徐工等同行也应该感到羞愧和脸红。
当投资者还疑惑于中联重科与三一重工相互攻击与指责的口水仗时,2013年1月8日,有香港媒体率先披露中联重科业绩造假,随后,中联重科断然予以否认。而随着《每日经济新闻》长达半月,横跨华东三省市的缜密调查,上万字的调查报告揭开了中联重科神话的背后触目惊心的造假:发货退货、零首付,各种不同的销售政策,大玩数字游戏的目的均只有一个虚增销售业绩,进而虚增利润,做出漂亮的财务报告。当然,或许有人会说,这是底下销售人员干的,目的是为了获得奖金和提升。
华东三省的调查只是一个样本,但笔者也听到一些业界传言比如在福建等地,有离职员工举报类似的造假行业同样存在;而在长沙望城县的一个停车场,数百台的中联重科新车都堆放于此;意大利CIFA工厂目前只有一条生产线在生产,2012年上半年CIFA高达2.5亿美金的销售额也存在发水之嫌,诸此种种,不一一道明。
我们有理由据此认为,中联重科在全国乃至世界范围内的销售都难以逃脱造假之嫌。根据媒体的调查与估算,中联重科利润造假近20亿元,占了2011年利润的20%以上。
上海至圣代理律师张婷称,调查报告的依据不准确,真正的原因没有调查。她认为,中联重科的产品设计是存在缺陷的。
有媒体报道,上海至圣提出了退货和索赔要求,但遭到中联重科拒绝。目前,上海至圣已经提起行政诉讼,由甘肃张掖中院受理。此外,上海至圣也在长沙中院提起民事诉讼。
高速成长的中联重科靠并购起家,其模式主要靠研发外包和产品外包。目前尚不能判定其频曝质量问题是否与这种模式相关。不过,如何管控质量将是未来中联重科必须面对的棘手问题。
中联重科遭遇信任危机的背后,是2011年二季度以来下行周期的行业困境。经历高速增长后的中国工程机械,需要更多务实与理性,也需要对投资者更透明。
犹如一列高速行驶的战车,由詹纯新驾驭的中联重科是否有必要放慢疾行的速度?此前,新东方的俞敏洪感叹于自己被资本绑架,不得不为了迎合资本而疯狂扩张,直到财务危机深度袭来。
现在,投资者需要监管部门公正的调查,以释惑财务造假嫌疑。对于中联重科言之凿凿的公告,我们有必要保持一份警醒。此前,那些被最终证明造假的公司,无疑不是如出一辙。